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海源机械:业绩暂时低谷,静待来年扬帆

发布时间:2012-02-01    研究机构:光大证券

事件:

公司近期发布 2011年全年业绩修正公告:业绩由之前2011年11月25日公告的预增20%-40%,修正为下降20%-30%。上年同期业绩为6204.58万元,2011年业绩预计为 4400-4900万元,低于市场预期。

公司业绩低于预期的主要原因:

1)洛阳龙羽格锐建材有限公司合同纠纷案在2011年11月4日由洛阳中级人民法院判决违约。出于谨慎会计原则,公司将案件受理费和违约金分别计入当期管理费用和营业外支出,共计减少当期利润2026.0946万元。

2)四季度由于2011年宏观经济环境不利及银行信贷紧缩政策,导致部分客户推迟到2012年提货,影响了当期收入确认

点评

1) 洛阳龙羽格锐建材有限公司合同纠纷案,公司正在积极上诉。如果胜诉,将部分或全部回拨计提的营业外支出,对2012年业绩形成积极影响。

如果没有胜诉,损失在实际发生时大股东海源实业也将全部承担,作为权益性交易进入资本公积。对公司净利润的影响也是一次性的,不影响净资产。

2)在国家推行新型建材,禁用粘土砖的大背景下,公司主力产品HF 压砖机增速在30%以上。HC 耐火材料压机凭借高效、安全、节省人工的优势对传统摩擦压机进行升级替代。陶瓷压砖机受房地产整体环境影响有小幅回落。我们认为客户推迟提货只是短期年底信贷紧张的影响,预计2012年上半年该推迟提货部分将相继确认收入,对2012年上半年业绩形成积极影响。

对公司中长期看法:

公司属于国家政策鼓励的高端装备制造业,同时受益国家对于新型建材的鼓励推广,新产品储备丰富。在其行业中处于领军地位,产品质量、研发和品牌形成了坚强的竞争优势,中长期成长性确定。我们认为诉讼案违约金计提和客户推迟提货确认收入使得2011年形成了中期业绩低点,预计2012年同比将有较好表现,建议投资者逢低买入。

盈利预测:

我们预计公司 2011-13年EPS 分别为0.3、0.57、73,复合增速23.2%。给予2012年25倍估值,6个月目标价14.25元,给予增持评级。

申请时请注明股票名称