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海源机械:建材市场悲观下的完卵

发布时间:2012-03-22    研究机构:东吴证券

事件2011业绩快报:2011年公司实现销售收入3.76亿元,同比增长7.96%;实现归属母公司净利润4504万元,同比下滑27.4%。公司在洛阳龙羽合同纠纷案中,一审赔偿2026万元,若扣除此项非经常性损益,公司2011年净利润同比增长5.2%。业绩增速和销售增速基本同步。

内容摘要房地产政策紧缩对公司业绩影响不大,公司业务放缓主要来自整体经济增速放缓:房地产政策主要调控的是一、二线大城市的商品住宅,现在的商品住宅都以钢结构为主,砌体墙材的用量本来就不大。砌体墙材的市场主要集中在二、三线城市的砌体结构建筑群,所以地产政策的紧缩对公司业绩影响不大。公司目前主要客户集中在内陆省市,2011年由于货币紧缩政策导致一些客户延迟交货期,使得公司业绩增长有限。

“禁实限粘”政策和环保意识提升粉煤灰墙材压机市场:传统的实心粘土墙材,取材破坏耕地,且烧制过程消耗大量煤炭。2010年底,国家发改委、住建部、国土资源局、农业部联合发布“禁实限粘”政策,推动新型墙材替代实心粘土墙材。我国煤炭资源丰富,火力发电粉煤灰排放也是世界第一,具备推广粉煤灰墙材的原材料条件;公司粉煤灰墙材压机市场占有率高达70%,具有绝对品牌优势,可充分享受新型墙材市场扩大带来的提升空间。理论上上,新型墙材压机市场保有量市值为500亿元,目前约为50亿元,未来空间巨大。

经营情况正常、订单指标上行、产能准备充足:公司主营业务在2011年经济艰难的一年中表现稳健,剔除非经常性损益,收入和净利润都有所增长。订单指标显示在手订单逐渐增量。募投产能已达产65%,预计至2012年底,可全部达产,将迎接新型墙体、新型建材需求增长带来的产业机会。

风险提示:“禁实限粘”政策各地方政府落实力度小于预期;或国外竞争对手介入。

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