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海源机械2011年报点评:营收增速下滑,不改长期成长

发布时间:2012-04-26    研究机构:浙商证券

公司发布年报,EPS基本符合预期

2011年年度营业收入为3.76亿元,较上年3.48亿元增长7.96%;营业利润为7397万元,较上年7011万元增长5.51%;实现归属上市公司股东的净利润为4500万,较上年6204万减少27.5%;每股收益为0.28元,符合我们之前的预期。

订单推迟提货导致公司年度营收增速下滑

公司四季度为传统销售旺季,但由于去年信贷政策紧缩,部分订单推迟提货,导致全年营收同比下降。2011年四季度实现营业收入为9606万元,同比下滑28%;预计这部分订单将在今年陆续完成交付。

四季度实现营业利润2000万,同比下降45%。原因是在报告期内公司加大市场开拓力度,增加了广告宣传投入,公司的销售费用以及管理费用有所上升。另外与洛阳龙羽格锐建材官司纠纷,计提预计负债2007万,导致公司营业外支出大幅增加。

短期业绩下滑不改长期投资价值,费用率水平具备改善空间

发改委规划2015年的新型墙材占比将达到65%,未来五年共有约840亿块的实心粘土砖被新型墙材替代,理论市场空间1680台,市场空间约45亿。各地方政府对“禁实限粘”执行力度不一,随着未来政策进一步趋紧,墙机需求有望进一步释放。另预计随着公司收入增速回升,费用率有望回到正常水平。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2012-2014年的每股收益为0.42、0.53和0.62元,以4月25日收盘价10.89元来计算,对应PE分别为26、21和17倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称