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海源机械:客户延期提货,收入及盈利水平大幅下滑

发布时间:2012-09-03    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

公司公布2012年半年报,实现营业收入1.15亿元,同比下降34.05%;实现营业利润362.17万元,同比下降88.65%;实现归属于上市公司股东的净利润366.20万元,同比下降86.76%;基本每股收益为0.023元。其中二季度,公司实现营业收入7,119.80万元,同比下降38.86%;实现营业利润143.81万元,同比增加2.02%;实现归属于上市公司股东的净利润139.13万元,同比增加1.95%;二季度基本每股收益为0.009元。

点评:

(一)受宏观经济环境不利以及信贷收缩政策影响,今年上半年,公司液压成型设备销售收入为9,795.21万元,同比下降33.28%;占主营业务收入的比例为85.04%,略高于去年同期的84.05%。毛利率为37.22%,同比下降3.58个百分点。产能利用率下滑、人工成本上升、原材料价格上涨以及同行业市场竞争加剧,导致公司液压成型设备销售毛利率持续下滑。2010H2、2011H1、2011H2、2012H1公司液压成型设备销售毛利率依次为41.12%、40.80%、39.36%、37.22%,持续下滑。细分产品来看,1、HF压机:1)理论上新型墙材压机市场成长空间大,但由于三四线城市“禁实限粘”政策的落实力度较低,市场出现爆发式增长的难度较大,需要考察政策落实力度。2)公司下游产品粉煤灰蒸压砖和灰砂蒸压砖市场主要集中在中小城市以及广大农村地区的砖混结构建筑,因此主要针对大城市的

商品住宅调控对公司HF压机市场影响不大。3)公司HF压机售价较高,由于宏观经济环境不利以及信贷收缩政策影响,部分原本预计在今年上半年提货的客户将推迟到下半年才能提货,致使相关销售收入确认及成本结转也相应推迟,导致产品毛利率也有所下降。需要注意的是,公司的HF压机连续多年占据国内市场70%以上的份额,但近几年由于国家对该行业的重视和政策支持,公司面临的市场竞争正在加剧,科达机电等竞争对手正以更强的价格吸引力强势争夺市场份额,对公司的销售造成了很大威胁。公司目前没有跟随科达机电的价格战,市场份额面临很大威胁,预计后期公司的售价及毛利率下行压力非常大。上半年,科达机电的墙材机械销售收入同比大幅增长52%至6,062万元,已接近海源机械2010年上半年HF系列压机的销售收入规模;而科达机电毛利率同比进一步下降5.90个百分点至0.39%,远低于海源机械2010年上半年HF压机44.23%的毛利率。以科达机电今年上半年整体10.65%的期间费用率和墙材机械0.39%的毛利率来看,科达机电正不吝亏损、强势争夺墙材机械市场份额。

2、HC压机:凭借高效、安全、节省人工的优势,耐火材料液压压砖机正对传统手动双盘摩擦压机进行升级替代,国内耐材压机市场仍处于起步阶段,同时下游钢铁行业的节能减排压力和落后产能淘汰将促使耐火材料企业升级生产设备进行产品升级。但上半年,耐火材料主要下游行业如钢铁、水泥、有色金属、化工等市场需求进一步减弱,耐火材料及耐材压机的需求也随之回落;同时,耐材压机的销售客户一般为民营企业,资金实力较弱且购买意愿容易受宏观经济影响。公司HC系列耐火材料全自动液压压砖机销量同比下降,但仍维持行业龙头地位,市场占有率超过50%。

3、HP压机:上半年,公司HP系列陶瓷砖全自动液压压砖机市场需求及销量有所下滑。房地产市场受国家调控影响持续低迷,对陶瓷砖的需求回落,而在过去几年爆发式增长之后,陶瓷压机市场保有量已达到较高水平,产能明显过剩。此外,科达机电于2011年末完成收购恒力泰(科达机电、恒力泰都是公司HP压机的主要竞争对手),经过资源整合后科达机电的市场竞争力进一步提升,公司HP压机面临的市场竞争进一步加剧,售价及毛利率下行压力较大。

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