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海源机械:华丽转身碳纤维复合材料生产装备供应商

发布时间:2015-05-14    研究机构:广证恒生咨询

投资要点:

有别于市场的观点:公司是国内液压成型装备领先制造商。公司依托自身在液压装备领域积累的技术优势积极寻求转型延伸,拟非公开发行募集6亿元投资新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目以及新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目。项目达产后预计合计实现年销售收入8.5亿元,净利润1.96亿元,是公司历史高峰年度收入、净利润水平的3倍左右。公司将由传统液压成型装备制造商华丽转身成为高端碳纤维复合材料生产线装备龙头,未来有望进一步通过与国际复合材料巨头战略合作或外延并购等方式发展为集装备、设计、工艺、材料、模具等于一身的碳纤维复合材料生产成套解决方案供应商。

碳纤维复合材料是汽车轻量化最佳选择,破解新能源汽车续航里程难题。碳纤维复合材料相比目前钢体车身可大幅减轻车身重量60%,进而提高30%以上的燃油效率,拉伸强度是钢的7-9倍;此外其能量吸收能力比金属材料高4-5倍,具有优越的安全性能。在电池技术没有重大突破的情况下,采用碳纤维复合材料车身,能够很好地平衡多装电池所带来的重量,破解新能源汽车续航里程瓶颈。

碳纤维复合材料规模化应用条件具备,市场处于爆发前夕。碳纤维复合材料适用于工业化生产的快速、低成本制造技术已逐步成熟,大规模应用于汽车部件开发制造的主要难点已破解。另外,为提高碳纤维复合材料的用量,欧美、日本等已成功研发廉价碳纤维的原丝和低成本的碳纤维生产工艺,并投入应用。据德国碳纤维发展联盟MAI的研究,碳纤维原料成本到2017年将比目前降低90%。原料供应及成本因素将不会构成碳纤维复合材料规模化应用的障碍。随着汽车轻量化的发展,碳纤维复合材料市场需求将逐步爆发。目前宝马i3、i8等车型已采用碳纤维复合材料。国内北汽集团联合康得新也已着手碳纤维复合材料应用。

公司以生产线装备技术消化吸收为切入点,未来打造成套解决方案供应商。目前公司已具备实施新能源汽车碳纤维车身轻量化相关项目的基础,前期已引进欧洲相关先进技术及品牌。募投项目投产后,公司将打破国内碳纤维复合材料快速大批量生产的瓶颈,填补国内空白。公司初期以引进国外先进技术消化吸收为切入点,未来通过自主研发、与国际复合材料巨头合作、外延并购等方式打造集装备、设计、工艺、材料、模具等于一身的碳纤维复合材料生产成套解决方案供应商。

大股东、管理层参与增发,奠定发展信心。公司实际控制人、高管共计10人斥资2亿元通过资产管理计划认购此次非公开发行股份数量的1/3,锁定期三年。类股权激励方式有助于稳定公司核心人才,同时与二级市场利益相一致,高额参与彰显大股东、管理层对公司未来发展信心十足。

盈利预测与估值:考虑增发摊薄,预计公司15-17年EPS分别为0.04、0.50、0.95元,对应513、45、24倍PE,考虑到公司华丽转型及新业务的巨大市场空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险,募投项目不达预期风险。

申请时请注明股票名称