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海源机械:轻量化系列报告(一)之海源机械深度,轻量化明日之星,长玻纤+碳纤维共筑腾飞之路

发布时间:2016-11-14    研究机构:华创证券

1.公司业务重点投向复合材料业务,汽车轻量化是重要下游应用领域

公司从2015年起对业务进行整合,将业务重点投向高端的复合材料液压装备产品线和出口市场,公司的业务整合目前已初具成效,复合材料业务所占比例已上升至57%,成为公司最主要的业务。

汽车轻量化在节能减排和提高新能源汽车续航里程方面有重要意义,研究表明车身重量每减少100公斤,百公里油耗可降低0.3-0.6升;新能源汽车每减重1%,续航里程可增加1%-1.5%。

受达到国家平均燃料消耗量标准和新能源汽车行业快速发展的推动,汽车生产商对产品进行轻量化改造势在必行。

2.公司制造工艺全球领先,基于长玻纤增强塑料的汽车轻量化业务处于爆发前夜

长玻纤增强塑料由于其出众的力学性能和低密度,已经大量代替金属材料生产汽车零部件。公司是全球少数、国内唯一掌握先进LFT-D生产技术的公司,在生产灵活性和成本方面有巨大竞争优势。

公司与葡萄牙知名汽车轻量化公司IP公司达成全面合作,合作内容包括共同扩展客户、提供技术支持和销售培训、适当时成立合资销售公司等。IP公司掌握玻纤增强塑料复合材料制品的技术和生产工艺,服务于多家知名车企。此次合作将实现双方优势资源共享和优势互补,全面强化公司汽车轻量化布局。

长玻纤增强塑料在国外已经进入成熟应用,国内刚处于起步阶段。公司经过几年的技术积累和试验,目前LFT-D长玻纤材料制品已获宇通、吉利、长安等车企的认证或订单,预计今年下半年开始实质性供货。长玻纤增强塑料轻量化市场可达500亿规模,公司该业务正处爆发前夜。

3.公司定增进军碳纤维增强材料,强力加码轻量化布局

公司今年完成非公开发行,募集资金6.04亿分别投入碳纤维车身部件生产线研发生产项目和碳纤维车身部件研发生产项目。碳纤维是目前最优秀的轻量化材料之一,未来应用空间非常广泛。

公司入股云度新能源汽车,云度第一款碳纤维轻量化车型计划在明年4月份上市,预计第三款车型将是具有完全轻量化的地盘和车架,碳纤维与金属材料复合车身的产品。尽管短期内还难以看到碳纤维业务带来业绩增长,但在轻量化的大背景下,公司拥有核心工艺和设计优势,此业务发展值得期待。

4.建筑轻量化、3D打印共同打造公司多元化核心竞争力

公司建筑模板已被广泛应用于房建市场,并积极向地铁、高铁、水利等公建市场拓展。目前已与中铁系统内多家公司达成合作,建筑模板在地铁项目的运用已经铺开,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用。目前国内轻量化模板仅海源一家提供,市场优势明显。

公司参股3D打印公司,长期为公司提供3D打印实验室设备,未来公司有望获得拥有自主知识产权的碳纤维、建筑模板3D打印技术,直接使用3D打印技术进行生产。

5.盈利预测

我们预计公司建筑轻量化材料和长玻纤增强塑料轻量化零部件将迎来高速增长,预计公司2016-2018年实现归母净利润0.11亿、0.91亿、1.44亿,对应EPS为0.04、0.35、0.55,对应PE为542X、66X、42X,在轻量化大背景下,我们对公司未来发展看好,维持推荐评级。

6.风险提示

建筑轻量化业务拓展不及预期,汽车轻量化项目建设不及预期。

申请时请注明股票名称